11月通脹數據點評:PPI高位回落 CPI同比破2

2021-12-12 09:09:45

11 月,PPI 同比上漲12.9%,小幅回落,環比增長為0,同比環比均低于前值。反映了國內保供使得高能耗黑色工業品價格有所緩釋。受基數效應,豬肉及鮮菜價格上漲影響,11 月CPI 同比上漲至2.3%。分項上來看,非食品項繼續上拉但幅度趨緩,消費旺季背景下食品項由拖累轉向上拉CPI。

11 月,PPI 同比上漲12.9%,小幅回落,環比增長為0,同比環比均低于前值。反映了國內保供使得高能耗黑色工業品價格有所緩釋。分項上看,煤炭及相關產品,黑色金屬等生產資料價格回落帶動PPI 同比高位回落,數據上PPI-采掘工業回落明顯。

受基數效應,豬肉及鮮菜價格上漲影響,11 月CPI 同比上漲至2.3%。分項上來看,非食品項繼續上拉但幅度趨緩,消費旺季背景下食品項由拖累轉向上拉CPI.CPI 食品項同比增長1.6%(前值-2.4%),而CPI 非食品項同比增長2.5%(前值2.4%),食品項由拖累轉向上拉是本次CPI 同比繼續增長的主要原因。生產端工業品價格高位回落后對傳導至生活端的漲價壓力有所緩釋。CPI 非食品項環比持平,供給端,原油等工業品價格上升動能趨緩,需求端,節后疫情又添擾動,住宿服務等消費減少。其中交通和通信仍在高位(11 月同比7.6%,前值7.0%)、居住、教育文化較前期持平。

往后看,工業生產端供給約束小幅緩解,但需求仍旺,PPI 回落幅度有限,預計Q4 PPI 同比大概率仍維持在9%以上區間。需求仍旺,需求端將面臨冬季供暖、電價市場化改革。供給端約束在煤炭產能小幅釋放疊加長協價格穩定下小幅緩解,但仍受能耗雙控限制。預計Q4 PPI 同比大概率仍維持在9%以上區間。數據上PPI 又創新高也反映了國內能耗雙控下黑色相關工業品的供求緊平衡及國際油價擾動未從根本上得到緩解。

CPI 全年中樞或在1.5%以內,PPI 逐步傳導至CPI 非食品項,傳導幅度有限。邊際上蔬菜價格大幅上漲是短期因素且已得到較好緩解,CPI 食品項中豬肉價格仍處在下降周期末到上行周期初的磨底過程中,年內或止跌但難有大幅回升。

11 月PPI 與CPI 剪刀差為12.9%(前值13.5%)較前值有所回落,但處于最近10 年峰值,往后看,大幅收斂的概率持續上升,則大眾消費品風險收益比優于工業品。相比工業品,大眾消費品可能虧時間但勝率、盈虧比均不低。

風險提示:預期外宏觀經濟變化、需求回暖強度、二次疫情爆發及疫苗進度等。

(文章來源:申港證券)

標簽: 同比 PPI CPI 數據 點評 高位 回落 通脹 上漲 環比

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