計算機應用:用友和金蝶 現狀與未來?

2022-03-24 19:20:58

報告導讀

企業服務市場最具市場空間和增長潛力的軟件賽道之一,作為國內企業服務市場的領先廠商,用友網絡和金蝶國際加速推進云轉型,布局平臺、生態,在數智化、國產化新機遇下,企業服務市場高景氣將持續。

投資要點

云轉型進程:用友云收入增速快,金蝶訂閱占比更高2021 年,用友和金蝶云服務收入占比分別為60%、65%,云進程齊頭并進。

2017-2021 年,用友和金蝶云服務收入CAGR 分別為90%、48%,用友云的收入增速更快。轉型成效方面,以訂閱收入作為主要指標,2021 年,用友和金蝶的訂閱收入分別為16.5 和15.7 億元,占云收入的比例分別為31%和57%,云訂閱合同負債分別為8.5 和13.6 億元,占總合同負債的比例分別為54%和79%,金蝶云的訂閱占比更高。我們認為,這與雙方客戶市場的定制化需求程度以及所處云轉型的階段有關。長遠來看,訂閱比例的上升將是共同的趨勢。

市場現狀:正面競爭影響毛利,長期市場空間仍廣闊2021 年,用友在大型、中小企業的云收入占比分別為70%和17%,增速分別為45%、127%;金蝶大型、中小企業的云收入占比分別為14%和約80%,增速分別是103%、約40%。隨著用友加速向中型市場下沉,金蝶在大型企業市場加大投入,市場競爭態勢或持續,2019-2021 年,用友毛利率下降4 個百分點左右,金蝶下降超過15 個百分點。同時,金蝶在費用投入上更大,長期銷售+研發費用率維持70%左右(用友平均約38%)。由此,2017-2021 年,金蝶收入CAGR 達到16%,同期用友云+軟收入CAGR 為12%。競爭策略差異化的背后,或許是雙方市場的客戶需求、價格敏感度等因素不同導致。展望未來,在數智化、國產化大浪潮下,國內企業服務市場龍頭市占率提升空間仍然相當廣闊,“占市場”或仍將是其最主要戰略選擇之一。

戰略規劃:BIP 或EBC,均強調平臺生態、產業互聯ERP 未來的方向,無論是用友的BIP(商業創新平臺,Business InnovationPlatform),或者金蝶的EBC(企業業務能力,Enterprise Business Capability),強調的都是平臺與生態建設,目標是做產業互聯網大時代的生態中心,其核心價值是(1)數據價值:整合產業鏈上下游,共享產業數據,提升產業鏈價值。

(2)生態價值:借助生態中開發者伙伴的產品,以更好的服務客戶,擴大平臺組件的價值。2020 年以來,雙方開始加大投入PaaS 平臺,目前平臺戰略在推廣初期,產生的收入體量占比不高,未來的生態競爭將是主要方向。

投資建議

數智化、國產化大浪潮下,國內企業級服務市場高景氣可期,其中,用友網絡和金蝶國際等企業服務廠商加大投入,搶抓時代機遇,營業收入有望持續增長。

建議重點關注用友網絡、金蝶國際,關注賽意信息、鼎捷軟件等。

風險提示

宏觀經濟影響下游需求,市場競爭加劇,產品創新不及預期等

(文章來源:浙商證券)

標簽: 計算機應用 企業服務

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