新股專題覆蓋:里得電科、陽光乳業(2022年第40期)

2022-04-27 09:12:16

投資要點

本期共2 家公司詢價,4 月28 日(周四)主板上市公司“里得電科”、“陽光乳業”將詢價。

里得電科(001235):公司是配網不停電作業專用車輛、專用設備、專用工具、專業服務和系統解決方案的提供者,產品技術獲得了行業及主要客戶國家電網和南方電網的廣泛認可,同時,作為我國配網不停電專業領域的主要參與者,公司參與起草了多項國家標準和行業標準。公司2019-2021 年分別實現營業收入3.3 億元/4.0億元/4.6 億元,YOY 依次為20.48%/23.79%/13.74%,三年營業收入的年復合增速19.3%; 實現歸母凈利潤0.69 億元/0.91 億元/1.05 億元, YOY 依次為111.59%/31.15%/15.05%,三年歸母凈利潤的年復合增速47.3%。根據公司初步預測,預計2022Q1 歸屬于母公司凈利潤同比增長287.80%至328.62%。

投資亮點:1、配網不停電具有巨大的經濟效益和社會效益,是近年國網和南網投資的重要方向;公司作為國內最早進入配網不停電作業領域及產品線覆蓋最為齊全的企業之一,預計將顯著受益于行業需求的逐步擴容。監管部門對電力行業可靠性要求越來越高,配網不停電作業領域的專用產品及服務需求也伴隨逐漸增加。公司是國內最早進入配網不停電領域的企業之一,與國家電網首次采用旁路作業法基本同步;同時,經過多年發展,公司產品和服務種類基本可覆蓋國家電網四大類33 項、南方電網41 項不停電作業項目所需,目前在同行業競爭對手中尚未發現與公司存在全面競爭的企業、僅能在某一細分產品領域與公司進行競爭。2、在全面普及配網不停電作業背景下、電網自主作業人員不足問題正逐漸凸顯,伴隨著監管層放開配網不停電作業外包,公司抓住機遇積極進入配網不停電作業工程服務業務,有望成為公司新增長點。工程服務外包模式可彌補作業人員不足,2019 年1 月,以國家電網下發《國網設備部關于全面加強配網不停電作業管理工作的通知》為起點,配網不停電作業工程服務開始轉為“電網公司自主+外包”相結合的模式,2019 年7 月公司獲得國家能源局華中監管局頒發的《承裝(修、試)電力設施許可證》、成為最早開展配網不停電作業工程服務的企業之一,2021 年公司中標并服務于“國網武漢供電公司配電網建設改造工程不停電作業”等多個工程服務外包項目、當期確認不停電作業工程服務收入5,001.44 萬元。

同行業上市公司對比:里得電科的同行業可比公司主要有咸亨國際、北京科銳等;其中,里得電科專注于配網不停電作業,業務性質與可比公司存在較大差異。假設以咸亨國際、北京科銳等來看可比行業狀況,2021 年平均收入規模為21.6 億元,平均毛利率為31.36%,平均PE-TTM 為26.4X.比較來看,公司2021 年收入規模要明顯低于可比公司平均水平,毛利率則要略高于可比公司平均水平。

陽光乳業(001318):公司專注于乳制品及乳飲料的研發、生產和銷售,并以低溫乳制品、低溫乳飲料為主打產品。截止目前,公司擁有“陽光”和“天天陽光”兩大核心商標和品牌,已發展成為區域性城市型乳制品龍頭企業之一。公司2019-2021 年分別實現營業收入5.43 億元/5.23 億元/6.31 億元,YOY依次為0.63%/-3.76%/20.68%, 三年營業收入的年復合增速5.33%;實現歸母凈利潤1.04 億元1.05 億元/1.36 億元,YOY 依次為-7.09%/0.62%/29.32%,三年歸母凈利潤的年復合增速6.53%。根據公司初步預測,預計2022Q1 歸屬于母公司凈利潤同比增長7%-13%。

投資亮點:1、公司是立足江西的區域性乳品企業;受益于配送半徑較短的低溫奶消費占比逐漸提升,公司作為本土型區域乳企有望獲得更大的競爭優勢。公司2018 年銷量占江西省奶類消費市場的比例為9.62%,主打低溫鮮奶及低溫酸奶為主。伴隨消費結構升級,低溫化正成為未來乳制品消費的重要方向;相較于能夠長距離運輸的常溫乳制品,保質期較短的低溫產品,由于本地品牌本地化生產,運輸距離更短,產品更新鮮,居民在選擇乳制品時相對會更青睞選擇本地產品。目前,圍繞著低溫奶“新鮮”配送需求,公司已經搭建了覆蓋江西省城區的冷鏈物流運送體系,并建成了以“送奶上戶”

為主的銷售渠道,部分地區實現產品“當天生產、當天送上戶”。2、公司在立足江西的同時,已經著力開拓外省市場,目前產品已經開拓至湖南、安徽等,并于2019 年專門設立安徽陽光開拓安徽市場;預計省外市場的拓展將為公司開辟新增長空間。公司產品已經輻射湖南、安徽等周邊省份市場并形成了穩定的客戶群體;2019-2021 年報告期,公司實現省外營業收入812.5萬元、1148 萬元和1985 萬元,呈逐年上行。同時,2019 年,公司設立安徽陽光,致力于開拓安徽市場,安徽陽光生產線于2020 年12 月建設完工并試生產;而根據本次IPO 募投項目,公司擬投資1.4 億元建設安徽基地乳制品二期建設項目,進一步促進生產本土化和品牌本土化,實現公司主打的“新鮮”配送。

同行業上市公司對比:陽光乳業的同行業可比公司主要有蒙牛乳業、伊利股份、光明乳業、三元股份、燕塘乳業、新乳業等;其中,蒙牛乳業、伊利股份和光明乳業作為全國性乳企,經營規模顯著更大,與公司可比性較低。假設僅以三元股份、燕塘乳業、新乳業等來看可比行業狀況,2021 年(前三季度)平均收入規模為47 億元,平均毛利率為26.82%,平均PE-TTM 為25X。

比較來看,公司年收入規模要明顯低于可比公司平均水平,毛利率則要高于可比公司平均水平。

風險提示:已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。

(文章來源:華金證券)

標簽: 里得電科 陽光乳業

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